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新冠肺炎疫情对全球资产价格影响分析

更新时间:2020-06-02 09:17

  

  疫情期间全球资产收益与波动表现

  2020年,新冠肺炎疫情暴发以来,全球资产受到冲击波动加剧。为了更好展现疫情冲击后全球资产收益与波动的变化,本文把2月22日前作为海外疫情潜伏期,把2月22日后作为海外疫情暴发期。

  我们把每个时间段的资产收益率进行累计得知,全球股指在2月22日至3月20日期间均大幅下挫,美债收益率也出现大幅下跌,以布伦特原油为首的大宗商品也普遍出现大幅下跌。与此同时,美元指数大幅上涨2.47%。从海外疫情暴发后的第二个月起,3月20日至4月20日期间,股指市场出现明显的上修,但是国债、商品、汇率普跌较多,黄金则大幅上涨15.06%。在海外疫情暴发的第三个月,全球资产普遍企稳,商品补涨势头较好,股指次之,美债收益率跌幅放缓,出现企稳迹象。

  全球资产的波动率随着疫情的发展呈现整体上行的态势。在海外疫情正式暴发后的一至两个月,受到“黑天鹅”事件的冲击,投资者对经济前景的不确定性产生了分歧,从而导致资产呈现高波动的状态。股指类受冲击较为明显,尤其是标普500指数,随着美国疫情快速发展,标普500指数在3月20日至4月20日期间平均波动率高达83.92%。CBOE恐慌指数VIX在3月18日达到了历史最高值85.47,这也反映出市场未来波动较大的特征。除此之外,欧洲发达国家股市的多空双方博弈加大,使得市场出现暴跌暴涨高波动现象。这一方面反映出市场对经济前景担忧,另一方面则反映出后疫情时期的逆周期调节政策带来的经济回暖的预期。

  2年期美债收益率降幅比10年期美债收益率要大,截至2020年5月20日,2年期美债收益率跌至0.16%,而10年期美债收益率跌至0.68%,且2年期美债收益率波动比10年期美债收益率波动大。这反映出市场对疫情冲击美国经济的担忧,避险情绪提升使得资金追逐低风险的美国国债,尤其是对短期的经济更为担忧使得短期美债收益率出现大幅下跌。但是,对于长期的美债而言,后疫情时代经济或出现较好的回暖,远期的美债收益率跌幅较小也反映出市场对长期经济向好的信心。

  疫情发展与全球资产波动的动态变化

  疫情新增病例数是判断疫情发展情况的重要指标,新增病例数越多,说明疫情发展较为悲观,反之,则乐观。我们通过对比疫情新增病例数与资产波动率,发现不同资产的波动与疫情发展呈现不同的时滞。

  (一)疫情发展与股市波动的动态变化

  标普500指数的波动率开始明显的上升出现在海外疫情暴发后,尤其是在2月22日至3月20日期间攀升较为显著。而美国疫情新增病例的增长是滞后于标普500指数的波动率,从时间点来看滞后近一个月,但趋势是一致的。标普500指数的高位出现拐点先于疫情新增的拐点,此外可以发现波动率逐渐下降,疫情新增病例也呈现“滞涨”后回落。

图为美国疫情发展与标普500指数波动

  日经225指数的波动率的上升出现在海外疫情暴发后,尤其是在3月20日至4月20日期间攀升较为显著。而日本疫情新增病例走势和日经225指数的波动率走势基本同步,时滞较短。而且我们发现,日本的疫情从暴发到控制的时间非常短,疫情控制效果较好,日经225指数波动率的高峰随着新增病例的高峰后逐步下降。

图为日本疫情发展与日经225指数波动

  韩国是海外疫情暴发最早的国家,而且速度较快,但是控制也很快。2月下旬到3月初,韩国疫情新增病例激增,高峰达近千人,随后疫情得到快速控制,从暴发到有效控制的时间仅有一个月。韩国综合股价200指数波动率变化要滞后于韩国疫情发展,但其波动率表现与日经225指数走势基本一致。

图为韩国疫情发展与韩国综合股价200指数波动

  德国疫情暴发大致从3月初开始,其新增病例出现快速上涨,4月之后逐渐回落,5月得到有效控制。德国DAX指数的波动率上涨领先于疫情发展,但时滞相差大致1周,整体趋势较为一致。尤其疫情发展的拐点出现滞后,德国DAX指数波动率也出现相应拐点,两者走势吻合度较高。

图为德国疫情发展与德国DAX指数波动

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